產業鏈持續延伸 綜合性大型環保公司將逐漸誕生

年初以來，環保板塊下調一度超過10%，環保股的市盈率已經從去年年底的zui高估值回落到42倍。目前部分白馬的TTM市盈率已經回落到30倍。而我們預測其2014年市盈率回落到25倍左右，環保板塊估值泡沫有所擠壓。
眾多實質性政策出臺，政策面刺激有望持續。4月份新《環保法》頒布，另外基于“大氣治理國十條”，后續將相繼出臺《空氣質量新標準第三階段監測實施方案》、《大氣污染防治行動計劃實施情況考核辦法》。此外，近期出臺了《生活垃圾焚燒污染控制標準》、《鍋爐大氣污染物排放標準》，對細分領域環保進行了明確要求，開啟了新的環保市場。一系列政策頒布使得環保的責任、投資更加明確，未來投資領域更加廣闊，環保的市場容量進一步擴大。
十二五時間過半，環保壓力仍大。（一）大氣排放中NOx減排壓力大。截至2012年末，節能減排任務完成得并不好，要順利實現十二五節能減排指標必須依賴2013~2015年真抓實干。截至2012年底與大氣環保相關的指標完成率較低，尤其是氮氧化物指標，十二五的目標是下降10%，而2012年末的情況是上升3%，不降反升。為了完成該目標，未來兩年的防治壓力非常大。（二）城鎮生活垃圾的建設有待加速。根據規劃，2011~2015年間將新增城市生活垃圾無害化處理能力39.8萬噸/日，縣城18.2萬噸/日；但2011~2013年間城市僅新增10.5萬噸/日產能，僅完成十二五規劃的34%，產能建設有待加速。
上半年，諸多上市環保公司通過并購重組或者設立新公司的模式進行產業鏈延伸。而隨著公司產業鏈延伸，另一個領域的增長空間也被打開。由于環保投資是地方*主導，因此*關系至關重要。隨著上市公司在一個領域取得很大成果，其與*所建立的良好關系，將幫助公司更容易地進行其他領域的市場拓展。因此，我們預計未來綜合性大型環保公司將逐步誕生。
受創業板市場影響，環保板塊估值有較大的回調，目前已經接近歷史低位。但考慮到環保事業正處于高速發展時期，相關細分領域政策陸續出臺，更多新市場逐步開啟，市場容量不斷擴大。環保板塊的長期投資機會看好，下半年給予整體板塊“看好”的投資評級。